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中储股份：08年洗尽铅华 09 年增长可期 |
| www.gushi888.com 2009年02月24日 15:20 银华投资 |
事件描述：
近日，我们前往中储股份进行调研，与公司高管就市场关注的问题进行部分沟通。
沟通主要集中在市场较为关注的四方面内容：1)钢材期货推出，公司能否通过部分仓库成为期货交割库受益；2)公司仓单质押业务在经济危机下发展如何？3)公司商品业务近况如何？4)土地入账的会计处理。
评论：
1.公司将部分受益钢材期货推出。
2008年12月中旬，《国务院关于当前金融促进经济发展的若干意见》中第12条明确提出“尽快推出适应国民经济发展的钢材、稻谷等商品期货新品种”，市场预期09年3月份推出钢材期货，称可能先推出螺纹钢和线材期货品种。
中储股份资产脱胎于物资部，在钢材存储、调配等方面一直是其强项，具有将近40年的相关经验，其旗下仓库成为交易所首批、重点考察的钢材交割库标的，据了解其天津、上海的5家仓库被上海期货交易所重点考察，其中部分有望成为钢材期货交割库。
一般来说，从一般的仓库成为期货交割库，对于其经营者来说，能够带来如下益处：1)仓单进出库标准化，管理效率和水平提升；2)仓储和进出库价格将出现部分提升；3)风险降低，减少过去存在费用拖欠、实物盗窃毁损的可能性；4)仓库使用率进一步提升。一旦成为期货交割库，仓库的关联收入(租金＋进出库费用)将增加“过户费”，即只要换单就能够实现部分收入。
目前，螺纹钢和线材产量和贸易量占到我国钢材量的三分之一，其总量远高于现有的其他期货品种，因此，相关业务交易量的规模将会很大。我们认为，期货交割库相对于一般仓库盈利能力的提升幅度更多取决于相关期货交易的活跃程度，因此，部分仓库被定为交割库后，对中储股份业绩的正面影响是确定无疑的，但具体金额目前尚难测算。
相较于仓库本身价值的提升，我们更看好其带来的附带效应。一旦钢材期货推出，钢材期货价格将成为钢材现货价格的先导，这样必然吸引更多的钢材贸易商选择期货交割库附近的仓库进行存储和交易，其对公司相关业务的带动集聚效应可能远远大于期货交割库本身的效益贡献。因此，我们尽管对期货交割库本身对公司业绩贡献持谨慎乐观态度，但对于其附带的效应没有不乐观的理由。此外，从另一角度来看，钢材期货交易的推出，也能够使得公司钢材贸易收益水平相对稳定，减少公司业绩波动的风险 |
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阻击手 陶 承
成都银华执业证券分析师
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| 陶 承 |
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