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供水供气：水价上调对上市公司业务影响不大 荐4股 |
| www.gushi888.com 2008年08月27日 15:49 银华投资 |
水利部副部长胡四一近期表示，今年中国将加速资源产品价格调整，其中也包括水价即将提高。我们分析认为：水价上调对上市公司现有项目盈利能力影响不大。
水价上调对上市公司影响不大。上市公司是市场化部分，合同锁定利润，除非成本推动，其水价并不会轻易调整。因此说，价格上调主要发生在非市场化运作的项目—政府上调价格以便推向市场，对已经市场化运作的项目收益率提升作用有限。此外，水价中水资源费的上调与上市公司无关。
上市公司可收购项目将增加。水价上调的积极意义在于，水价上调使原先不具备投资价值的项目开始具备投资价值，增加了上市公司可收购扩张项目数。
对水务公司分析应着眼于扩张能力。公用事业行业利润增长的驱动主要有项目扩张和公共品价格上涨两大因素，其中尤以项目扩张为主要因素。
我们对水务行业长期看好，但中短期负面因素占主导地位，给予整体水务行业中性评级：
(1)我国水价占居民收入低于国际平均水平，居民企业的价格承受力在上升。
(2)随着城市化进程加快，及国家环保政策的加强，水行业尤其是污水处理子行业呈长期快速增长态势。中短期负面因素：
(3)政府为平拟CPI轻易不会上调水价，调整主要在非市场化运作的项目。
(4)但受PPI上升影响，直接成本和新建扩建项目成本在上升。
(5)外资水业集团由于拥有独有优势，他们采取高溢价政策抢占国内大中型水务项目，对本土水企业市场份额进行侵蚀。
(6)用事业项目往往具有财务杠杆特性，持续加息，已造成公用事业企业财务费用上升，项目收益降低。
公司选择：我们对公司的排序是：(1)合加资源-审慎推荐A(维持)；(2)南海发展-审慎推荐A(下调)；(3)首创股份-中性A(维持)；(4)城投控股(原水股份)-中性A(维持)。 |
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阻击手 陶 承
成都银华执业证券分析师
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| 陶 承 |
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